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天风证券:给予晨鸣纸业买入评级-环球实时
时间 : 2023-04-03 13:06:40   来源 : 证券之星


(资料图)

天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对晨鸣纸业进行研究并发布了研究报告《海外收入高增,国内需求有望回暖》,本报告对晨鸣纸业给出买入评级,当前股价为5.31元。

晨鸣纸业(000488)
2022公司营收320.04亿,同减3.08%,其中Q1-4营收及增速分别为85.15亿(-16.57%)、81.61亿(+17.14%)、86.8亿(+1.06%)、66.48亿元(-8.4%)。分产品看,2022年公司白卡纸/双胶纸/铜版纸/静电纸收入分别为90.62/84.50/41.50/40.77亿,同比-5.41%/+15.95%/-3.73%/+5.71%。23年市场需求逐月改善,2月白卡纸提价100元/吨、3月文化纸提价200元/吨,伴随国内经济回暖,需求有望持续复苏。
分地区看,2022年中国大陆地区收入238.60亿元,同减17.42%;公司抓住海外纸品供应量锐减机遇,完善全球销售网络,2022年海外地区收入81.44亿元,同增97.39%。
2022年公司归母净利1.89亿元,同减90.84%,其中Q1-4归母净利及增速分别为1.14亿(-90.34%)、1.16亿(-86.2%)、0.1亿(-93.53%)、-0.51亿元(+56.10%)。毛利率和净利率分别为14.47%、0.99%,分别同减9.14pct、-5.34pct。分产品看,白卡纸/双胶纸/铜版纸/静电纸毛利率分别为13.6%/12.3%/16.7%/14.2%,同比-18.1/-5.3/-10.7/-4.3pct。
发挥产业布局优势,提质增效助力高质量增长。公司目前年浆、纸产能超1100wt,围绕浆纸一体化战略,积极布局生产基地,寿光、黄冈、湛江协同发展格局进一步形成,依托规模化优势降低生产与物流成本,保障效率;同时引进国际先进的生产设备,通过技术革新和工艺流程优化助力产品质量提升和结构升级;不断提升技术创新能力和科学研发水平,截至22年底,公司已获得国家专利授权380多项。
持续拓展海外业务,优化布局提升竞争力。22年海外收入高增,毛利率12.9%,同比+2.5pct。23年公司将持续布局海外业务,进一步壮大销售团队,划分不同的销售区域进行覆盖,加大海外销售的占比;优化海外市场布局,增设管理区和分公司;充分利用公司产业布局优势,增加高效益产品近距离市场投放,提高服务效率和产品竞争力。
强化成本控制,提高供应链管理水平。公司将进一步加强供应商管理,严控采购成本,全面提升供应链管理水平。1)加强原料源头渠道建设,与澳洲、泰国、越南等优质供货商深入合作,设立办事处,确保优质原料稳定供应;2)深入研究分析市场规律,提高采购效益;3)引进新工艺新技术,优化原料使用,深入国产替代,挖掘成本潜力;4)继续推行寄售模式,降低资金占用,实现供应链管理增效。
调整盈利预测,维持“买入”评级。伴随下游需求复苏,公司业绩有望持续改善,同时考虑到成本改善仍需一定传导时间,我们调整盈利预测,预计公司23-25收入分别为349.8/367.9/385.9亿(23-24原值分别为349.5、364.9亿),23-25归母净利分别为13.2/20.2/24.0亿(23-24原值分别为15.9/24.3亿),EPS分别为0.44/0.68/0.80元/股(23-24原值分别为0.53/0.81元/股)。
风险提示:宏观经济政策风险;环保风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;融资租赁业务风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司龚晴研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为72.77%,其预测2023年度归属净利润为盈利14.77亿,根据现价换算的预测PE为10.62。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家;过去90天内机构目标均价为6.74。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,晨鸣纸业(000488)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力较差,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星,好价格指标3星,综合指标1.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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